基金经理手记:债券市场下半年展望基金频道和讯网

捷雯 阅读:905 2024-08-22 17:16:09 评论:0

2024年上半年,债券市场表现出明显的“脱敏”现象,即对宏观经济基本面的变化反应迟钝。市场主要围绕“资产荒”逻辑进行定价,10年期和30年期国债收益率分别触及历史低点。上半年的走势可分为三个阶段:

第一阶段为年初至3月初:市场以MLF利率为定价锚,但随后在权益市场下行和债券供给偏慢的影响下,资产荒成为主导逻辑,推动长端国债收益率下行。

第二阶段为3月上旬至4月下旬:市场受到二手房市场复苏和农商行买债风险提示的影响,从趋势行情转向震荡行情,策略上从久期策略转向轮动策略。市场关注老券以及曲线凸点策略。

第三阶段为4月下旬至6月底:央行对长端债券风险的提示导致收益率短暂上行,但随后市场继续围绕结构性机会展开博弈,特别是在特别国债供给节奏偏缓和地产政策出台后这类事件明晰后,全市场风险偏好重新回落,收益率持续下行突破历史低点。

展望下半年,资产荒的逻辑依旧鲜明。首先,由于年初以来收益率下行过快,保险机构配置速度较慢。根据银行间市场的数据,保险机构在1-5月期间增持了2468亿元人民币的债券,虽然这一数字高于2022年同期的1040亿元,但低于2023年同期的3103亿元。

其次,广义基金来看,今年上半年债券基金规模9.68万亿,较去年底增长7.12%;货币基金12.49万亿,较去年底增长10.75%。其中模拟测算中长期纯债基金久期均值为2.41年,处在近一年10%-25%历史分位。

基本面来看,今年以来实体信贷需求比较弱,基金经理手记:债券市场下半年展望基金频道和讯网房地产持续拖累。1-5月,我国房地产开发投资累计同比下跌10.1%,走势上仍处于下行通道。

货币政策层面,在稳汇率的考量下,降息的决策可能会与海外主要经济体的货币政策步伐保持一致。预计四季度可能会有政策利率的下调,同时5年期贷款市场报价利率(LPR)的调整将与银行负债成本紧密相关,可能会触发新一轮的存款利率下降,进而带动LPR下行。

其次,央行政策聚焦于金融“挤水分”,下半年政府债券融资预计将加强对社融的支撑,预计全年社融存量同比增速在8.5%左右。信贷供需预计将逐步稳定在新的均衡水平。

(作者:摩根士丹利基金管理(中国)有限公司固定收益投资部周梦琳)

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