资本市场丨在全球资本市场震荡中股优势有望彰显

股市分析和下半年展望

编者按全球股市近期迎来剧烈震荡，日韩股市触发熔断机制，欧美股市普遍下跌。A股受外围市场情绪影响也出现下跌。全球股市震荡有哪些原因？2024年下半年，A股和港股市场会有哪些变化？可以重点关注哪些投资方向？本期资本市场将作分析。机构人士称，A股的估值偏低、容错率高等优势有望在全球资本市场震荡中被彰显，成为国际投资者分散仓位的选择之一。

■中国经济时报记者刘慧

2024年8月9日，A股震荡回落，上证指数下跌0.27%报2862.19点，深证成指跌0.62%报8393.70点，创业板指跌0.98%报1595.64点，市场成交额5660亿元，创近两年新低。A股受外围市场情绪影响出现下跌。从基本面看，目前已有126家上市公司披露半年报，126家上市公司营收合计7269.4亿元，归母净利润合计741.8亿元。

上半年A股市场总体以震荡为主，结构分化明显，下半年A股市场会有哪些变化？

总体以震荡为主，结构分化明显

国泰君安证券首席策略分析师方奕在接受中国经济时报记者采访时表示，2024年1—7月，A股市场募资总额为1970亿元，其中IPO募资369亿元，增发1122亿元，相较2023年同期均有大幅度降低，充分显现了中国证监会严把入口关的监管导向与强化逆周期调节的决心。从A股市场表现看，截至7月末，上证指数下跌1.2%，大盘总体以震荡为主。不过结构分化明显，其中上证50指数上涨2.1%，沪深300上涨0.3%，同期中证1000指数下跌17.0%，权重股的表现整体居前。从行业表现看，银行、电力与公用事业、交运等部分具有稳定现金流特征的板块跑赢大市。

德邦证券研究所所长兼首席经济学家程强对中国经济时报记者表示，2024年以来，A股“抽血”效应明显减弱、募资金额大幅缩减。1—7月，A股的募集家数和募集金额仅有2023年同期的36%和25%。前7个月，A股合计募资约1970亿元，其中IPO（按上市日统计）50家，首发募集资金369亿元；增发90家，增发募集资金1122亿元；可转债、可交债合计募资479亿元。从行业来看，量价齐升的行业有电子、纺织服饰、国防军工、机械设备、基础化工、建筑装饰、交通运输、轻工制造、商贸零售、社会服务、石油石化、食品饮料、通信、银行、有色金属。

东兴基金经理周昊对中国经济时报记者表示，自2022年下半年以来，在多方面因素影响下，国内新股市场上市数量、募资额整体呈下降趋势。2024年1—7月，A股累计发行新股49只，募资合计350亿元，仅为2023年同期的12%。从7月数据看，发行速度缓慢提升。7月，A股发行新股6只，环比增加1只；合计募资47亿元，环比增加9.6%。从时间维度看，沪深IPO“受理—发行”周期环比延长至平均671天。国内IPO放缓因素较多，未来IPO或将向符合国家战略的“硬科技”倾斜，包括支持专精特新、先进制造、绿色发展和中小企业等。

周昊表示，今年1—7月，A股市场受内外部因素影响结构分化明显。整体看，上半年市场风格谨慎、偏向防御。结合基本面看，截至7月19日，A股共约1632家上市公司披露2024年半年度业绩预告，披露率30.5%，其中727家预喜，预喜率44.5%。从结构上看，稳定类资产表现最好，周期品环比改善，科技制造内部分化，电子、汽车、公用及交运行业预告增速较快。

影响A股的积极因素正不断积累

展望下半年市场，周昊表示，结合国内外看，影响A股的积极因素正不断积累。国内方面，稳增长政策开始发力，7月中共中央政治局会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”，针对消费领域提出“经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，资本市场丨在全球资本市场震荡中股优势有望彰显要多渠道增加居民收入”；产业政策方面提出“要培育壮大新兴产业和未来产业”；房地产“坚持消化存量和优化增量相结合”；资本市场再提“提振投资者信心”等。整体看，本次会议政策定调更为积极，这对于提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性起到重要作用。

国际方面，周昊表示，美国7月经济和就业数据引发市场对美国经济衰退的担忧，VIX指数攀升，美股回调。在外围市场扰动加大的背景下，美联储有望9月开启降息周期，国内政策宽松空间打开，叠加企业基本面改善预期，全球资金回流至中国资产的概率提升，下半年A股中枢或上台阶，上游资源、高端制造以及代表新质生产力的科技成长企业有望成为市场焦点。

联博基金资深市场策略师黄森玮表示，从全球资产配置的角度来看，目前A股上市公司估值偏低，基本面状况不差，2024年企业盈利年增长率有望达到13.6%。从价值投资的角度看，此时可以考虑A股的投资机会。虽然美股震荡、美国景气放缓还是会影响全球市场及经济的表现，但A股现在具备估值偏低、容错率高、与美股相关性较低的特征，加上国内利好政策不断出台，因此，A股的优势有望在全球资本市场震荡中被彰显，成为国际投资者分散仓位的选择之一。

程强表示，过去，中国是平衡全球供需格局的重要力量。未来，中国将以“制造立国”的战略破局、突围。从基本面来看，上市公司财报有所修复，量价齐升行业主要集中在科技、顺周期及出口链行业方向。从资金面来看，今年以来A股“抽血”效应大幅减弱，有利于资金面的供求平衡。展望下半年，需要关注全球资产再平衡力量对人民币资产的支撑，配置性机会建议关注红利与出口出海等方向，交易性机会建议关注科技成长。

方奕表示，近年来，如何认识风险和不确定性主导了中国股市的行情走势与投资风格，客观看，在“百年未有之大变局”下，目前中国股市面临诸多挑战，这也反映在当下偏低的投资者预期上，中国股市短周期仍旧在经历一个震荡的阶段。从长远的视角看，经过多年调整，中国股市跌幅、交易结构的出清以及对不利因素的估计都已颇为充分，体现为A股估值水平的偏低与破净率水平的偏高，这是股市未来能够企稳的重要前提。此外，随着中央财政进入扩张周期、经济政策的侧重向内需倾斜，以及中国产能扩张优化与结构转型不断深入，叠加资本市场基础制度改革持续推进，展望下半年，来自于经济、政策、市场不确定性的降低有望成为推动中国股市改观的关键动力。

在方向选择上，方奕认为，现阶段的投资重点在有产品、有订单、有业绩、估值合理的蓝筹股。新“国九条”与股市基础制度改革同步指向投资策略需侧重经营质量与公司治理。稳定类大盘价值股如A、H红利资产仍有配置价值。随着经济体制改革预期升温，边际上可以加大与“新质生产力”相关的科技蓝筹配置。

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