美联储释放宽松信号暗示月可能降息

经济观察网记者胡艳明当地时间7月31日，美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布最新利率决议，将基准利率维持在5.25%—5.5%的目标区间不变。这是自2023年7月加息以来，美联储第九次暂停加息。

美联储保持基准利率不变符合预期，相比之下，市场更关注美联储的表态。7月11日公布的美国6月份消费者价格指数（CPI）数据超预期回落，有分析人士认为，美联储将于9月首次降息。

美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，通胀压力已广泛缓解，如果数据支持，9月可能降息（onthetableassoonasthenextmeetinginSeptember）。

在鲍威尔讲话后，市场反应强烈：美股三大股指全部上涨，截至收盘，纳斯达克指数涨幅达2.64%；标普500指数涨幅达1.58%；道琼斯指数涨幅达0.24%。美元指数下挫约0.4%至104.06附近；美债收益率走低，10年期美债收益率从4.13%回落至4.10%；黄金也延续涨势，黄金现价上涨约1.6%至2447美元/盎司。

“按兵不动”

早在7月31日议息会议之前，市场预计美联储在9月开始首次降息，在此之前降息的概率较小。据芝加哥商品交易所“美联储观察”显示，美联储8月维持利率不变的概率为97.4%，降息25个基点的概率为2.6%。

美联储7月议息会议声明，维持联邦基金利率为5.25%—5.5%目标区间，符合市场预期。同时，美联储维持其他政策利率：将存款准备金利率维持在5.4%；将隔夜回购利率维持在5.5%；将隔夜逆回购利率维持在5.3%；将一级信贷利率维持在5.5%。在缩表方面，美联储将每月被动缩减250亿美元国债和350亿美元机构抵押贷款支持证券（MBS）。

议息会议声明中，对就业和通胀的表述有所变化，其中对就业的评估转为放缓（moderated）而非保持强劲（remainedstrong）；将“通胀在过去一年有所缓解但仍然较高（elevated）”调整为“通胀在过去一年有所缓解但仍然有些高（somewhatelevated）”。

中信证券固定收益团队分析认为，7月议息会议继续维持利率目标区间不变，但对未来降息的态度明显松动。或受益于二季度来屡屡低于市场预期的通胀数据，美联储对通胀回落至2%的信心有所增强，声明中对通胀的表态也从“仍处高位”调整为“一定程度上仍处高位”。与此同时，美国失业率自2024年3月以来持续上行，6月已升至4.1%，逐渐走软的就业市场也使得美联储政策重心由此前的“高度关注通胀”转为“关注通胀与就业的双重目标”。此外，鲍威尔谈及委员会的共识正逐渐接近于降息，并认可了9月开始降息的可能性。综合来看，美联储于9月降息的条件已日益成熟。

未来降息节奏如何

2023年下半年以来，美联储何时开启降息备受关注。经过大半年的酝酿和反复，降息似乎终于要成为现实。

对于9月会不会降息，鲍威尔表示，美联储不会就未来的会议做决定，决策仍将取决于数据（data-dependent），但不是取决于某一个数据（data-point-dependent）。

在鲍威尔表态后，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，6月2.5%的个人消费支出（PCE）通胀已比较接近美联储的目标，美联储现在的重点是平衡通胀上行风险和就业市场下行风险，即将发布的非农就业数据或成为市场现在关注的重点。我们的基准情景依然是，美联储将在9月开始降息25个基点，之后每个季度降息一次，但不太可能出现更为激进的降息节奏。宽松的政策环境有望同时利好美国债券和股票市场，但不利于美元汇率。

广发证券资深宏观分析师陈嘉荔认为，对于美联储而言，现阶段就业市场温和降温仍然可以接受，但如果持续弱化则可能带来较大风险，这也是为何鲍威尔在发布会中提到，“就业市场的下行风险是实质性存在的”，反映美联储在应对后续就业走弱时的降息政策需要更加灵活。基于对通胀和就业市场的判断，维持美联储今年9月、12月分别降息25个基点的判断。

考虑到鲍威尔给出了较为明确的降息指引，华泰证券首席宏观经济学家易峘表示，如果7—8月数据不出现特别超预期的情况，预计联储9月18日会议将调整点阵图，开启降息周期。后续降息的路径仍然取决于数据表现，美联储释放宽松信号暗示月可能降息特别是就业数据。如果经济维持正常化趋势，就业市场不出现超预期恶化，美联储或不会连续降息，预计四季度将再降息一次。如果就业市场恶化超出预期，失业率快速上行，那么不排除美联储连续降息的可能性。